现在黄金还会继续涨吗？

一个让古墓派价投见了就躲的事实：

即使把测试起点放在16年初，所谓核心价值股牛市的起点，到20年也只能跟“什么价值都不生产”的黄金打平手，到今天则是被黄金彻底碾压。

这里暂不做核心价值股为啥那么“差”的讨论，说说黄金。

金本位时代，每单位的货币价值等同于若干重量的黄金（即货币含金量）。由于每年黄金产量恒定，大概2%左右，所以金本位时代的货币发行量也是2%。但gdp增长通常高于这个数。

这样一来，货币总量少于生产的产品，单位产品的价格降低，形成了通缩。

而通缩会加重债务负担，那不举债发展经济？

太慢了，资本要最好下一秒看到回报，等不起。

于是进入信用货币时代成了水到渠成的选择。挣脱了黄金等比例兑换的缰绳，为尽可能刺激经济，各国货币发行变得肆无忌惮起来。

与此同时，黄金还是维持每年2%开采速度。

原来1盎司=35美元，今天一盎司黄金价值两千多美元。

可以看到黄金也不是一直斜向上45度地涨，两波牛集中在2006-2013和2019-2024，正好对应美元潮汐周期。

那么，为什么要发美元？

尽管也有道理，但我不打算从熟知的“收割别国”角度回答。

一家纺织厂原来靠工人手工针线纺织，有两种提高产量的方式，要么增加雇工数量，要么出现技术革命，使用织机代替手工。增加雇工数量很明显需要更大的前期投入，研发织机的成本则是随机的。可能某人一拍脑袋就有了想法做出来就成功了，也可能投入了大量物力人力逐个试错。

与简单粗暴投入更多资本雇更多工人不同的是，新的技术革命一旦出现就可以让生产力大发展许久。所以最健康的经济增长是技术导向的生产力提高。

回到问题，什么时候印钞？答：在上一波技术红利吃完，下一波技术革命迟迟未到时。

再看图，最初的90年代初到06年对应个人PC的迅速普及和各类PC软件带来的各种各样的商业新模式，信息时代的红利甘霖般降临。

08年美房地产爆，大量资产突然不值分文，公司纷纷欠账倒闭。危机打断了红利的释放，想一夜刷出来新的技术革命不太可能。美联储于是启动印钞机，走上文纺织厂多雇工人来提高生产的路，让新鲜的货币润滑脆弱不堪的经济机器。

很快，公司发得出工资了，适逢乔布斯的IPhone掀起新一波移动互联网设备浪潮。和上一次PC革命的过程一样，先有硬件后有软件再有商业模式。生产力不需要货币超发即可自发增长。

据此逻辑，我们很容易推断出这一波黄金牛市的原因——技术红利吃完、又得回到发钱续上低效生产力的老路。

那，现在黄金还会继续涨吗？

问题就转变成：下一波技术革命什么时候来？

AI？元宇宙？航天廉价平民化？亦或是核聚变实现低成本发电？

一时半会一个实现不了？还是老实印钞吧。

不能未卜先知，那就同时持有代表先进生产力的纳指和印钞受益者黄金。

因两者波动一大一小，按照波动率等权分配仓位后，回测16年到现在，年化14%，最大回撤14%，单纯持有纳指最大回撤32%，单持黄金最大回撤22%。

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